硅谷著名VC Bernard Moon：学会拿“聪明的钱”，融资过多未必是好事

你的融资步伐或许需要缓缓了。

上周，我参加了好几次会议讨论，议题都是和我们的几家投资组合公司有关，这也让我有了写这篇文章的冲动。现在的时机或许刚好，因为很多业界大佬都写了不少这方面的文章，比如来自知名风投Andreessen Horowitz的Jamie McGurk和Stephen McDermid，以及Union Square风投掌门人Fred Wilson，他们在公司估值这件事儿上都非常权威。

我是根据自己最近的工作体验来撰写本文的，我是一个连续创业者，同时也是一家专注于种子轮投资的风投公司内部投资人，通常，这家风投公司的投资金额都在1亿美元以下。

首先我要承认，自己非常认同著名投资人Bill Gurley对烧钱率重要性的看法，而且在几周之前，另一位知名投资人Fred Wilson也表达了相同的观点。

其次，对于像Fred Wilson这样的风投资本家（这个概念的定义是，至少要有1.5亿美元以上的投资资金）而言，他说的的确没错，“公司估值可以是固定的，也可以被修正，你可以低估，也可以上估三或四倍，直到自己衡量到一个最合适的估值价格。是的，估值可以被修正------但是在种子阶段，一旦估值错误，损失的成本也是相当大，因为这可能意味着宣布一家公司死亡。而低估了一家公司，也会导致管理团队分崩瓦解。”

我曾经告诉过创业，以及我投资过的这些公司，让他们不要过多考虑估值，但是作为创业者，你必须要获得多方面信息，然后才能做出决策，同时还要掌握一些最基本的估值信息，这样才能为你、为你的公司做出最好的选择。那么作为一名创业者，该如何掌握公司估值这件事儿呢？

请自问下，你的底线问题是什么？

如果要维持你公司未来一年半时间的运营，你到底需要多少资金？如果你拿到了这笔钱，可以让你轻松实现里程碑，并且支持你募集到A轮融资吗？事实上，有一名创业者已经回答这些问题，之后我告诉他们，不管你心里有多少价位，都要再增加30%做缓冲，因为在创业过程中，总会有失误或是延误。

无论是一个要给你公司设置估值的主投资人，还是身处在一个“party round”融资轮（有创业者自己设置估值）之中，企业创始人都必须要自问一个问题：这个估值合理吗？作为一个创始人，这个估值能让你变得更好呢？并且能够让你进入到下一轮融资吗？

如果要提供一些指导帮助，特别是对于那些首次创业的创业者们而言，举一个例子或许能让沟通变得更简单些。如果你创建了一家线上游戏公司，然后计算了下在种子轮需要募集100万美元资金，因为你可能刚刚签了一笔价值400万美元的交易大单，之后的交易前估值必须要达到1000万美元才算合理。但如果你是一家电子商务初创公司，需要募集100万美元，为了在某个充满竞争的垂直行业里获取客户不得不投入大量成本，之后1000万的交易前估值似乎不太靠谱。

融资只是成功道路上的一步，它可以帮助你的公司发展，因此必须要仔细考虑，千万不要因为估值问题，把你的公司推入到一条下坡路，最终导致失败。对于电子商务初创公司而言，或许600万美元的交易前估值更安全一些，这样可能让你顺利实现更多业务里程碑，帮助你下一轮交易前估值翻一番，并且在之后的B轮融资里募集更多资金。

还有一个例子，或许能帮助你更好理解公司估值，如果你有一个1500万美元的交易前估值，然后募集了200万美元资金，那么，这200万美元是否足够让你完成之后的A轮融资呢？无论你身处在哪个行业，你是否能够拿着200万美元，然后创造出足够大的价值，并以至少2500万美元的交易前估值来进行A轮融资呢？这真的是非常大的一种压力，我也不希望任何创业者去承担这样不可承受之重。当然不可否认的是，有些创业者在这条道路上获得了成功，就像电影《速度与激情》里的Vin Diesel冒险后获得回报，但绝大多数人的结局其实并不尽如人意。

融资过多和融资过少的问题

有些初创公司只需要很少一笔资金投入，就能腾飞，但有些初创公司却做不到。对于创业者而言，都会遇到融资过多和融资过少的问题。2000年，我开始了自己的第二次创业，当时正处在第一波互联网蓬勃期，融资要比现在轻松地多，我们在第一轮融资就募集到了700万美元，那会儿给我的感觉就是，那些大笔融资轮让创业者失去了控制，通常，这种状况所导致的后果也都是灾难性的。烧钱的速度比绝大多数创业者所想象的还要快，钱不是纸，而是浸在汽油里的纸，一点就着。幸运的是，在面临破产的时候，我们又募集到了另外一笔750万美元的融资，更好的是，我们的公司开始盈利------但是不可避免地，我们也经历了太多痛苦和悲伤。

几年之前，当我尝试创建一家初创公司的时候，我研究了市场，并且计算了我们团队最少需要多少资金才能确保正常运营。当时的情况是，如果我们募集不到300万美元，那么其实就意味着那是一轮“会导致最终失败的融资”。在这个过程中，我没有接受一个200万美元的投资，因为投资方低估了我们公司的价值。此外我也没有要一笔500万美元的融资，因为投资人要求获得公司50%的股权。投资人或许并不理解，我之所以选择辞职创业，就是要成为自己的老板，不愿再寄人篱下。最终，由于我无法兑现自己的最低目标，选择了不去融资。事实上，市场证明了我的想法是正确的，因为当时在我身处的行业里，有三家初创公司选择了降低估值，并且募集到了少于200万美元的融资，结果都在不到两年时间里，纷纷倒闭。

我自己的风投公司里的合伙人在遇到一些创业者时，也会遇到一个问题，那就是他们并不知道客户获取成本相关方面的知识。

每一个创业者都希望、或者说假设自己的公司每年都会以10倍的速度增长，而且产品口碑能以病毒的速度传播，甚至都不需要任何市场营销开支。但实际上，在整个创业圈子里，能有1%的初创公司遇到这种好事儿都算是无比幸运的了，而绝大多数公司，他们必须要考虑好如何支出费用，让业绩实现创造性增长。

保持简单

我们有时会遇到一些创业者，他们尝试玩儿一种“叠层估值”的游戏，他们会这样对投资人说：“如果你现在投资，那么在三个月之后，或者是在第二轮融资过程中，我们的估值翻了一番，那么你就赚了。”

遇到这种情况，通常我的回应是：“我们非常喜欢你的公司，但是如果你这样做的话，我们是不会投资的。”

我个人的做事方式，甚至是我整个团队的做事方式，就是让事情清晰、直接。当然啦，如果说投资就像玩儿21点扑克牌，分分钟内公司估值就翻了一番，我们也会非常高兴，但现实并非如此。创业其实就是一场马拉松，不要天真的以为能在短时间内搞定融资，合作，以及业务运营。

有一个真实的例子，一家初创公司的首席执行官给我们提供了一个600万美元的交易前估值，希望我们能够成为他们的早期投资人，同时还表示他们的公司估值会在三个月时间里达到1200万美元。但我解释说道，我们可能不会投资，但是他也需要考虑以下几点。

首先，究竟这家公司的估值会不会增长，其实根本无法判断，特别是在某个特定的时间框架之中。其次，我告诉那个创业者，战略上这样的投资其实是非常不明智的。我们的团队见到过太多太多失败的初创公司，那些公司都低估了自己的资金需要，一旦他们把融资耗尽，同时有无法从之前的投资人那里获得过渡资金，那么就会失败。为什么呢？因为第一批投资人并不希望将公司的估值推得过高，比如就像上文提到的翻一番达到1200万美元，因为这样一来，第二轮投资的投资人会觉得自己无法获得早期投资人那样丰厚的回报，继而不愿意在后面几轮追加投资了。

我的建议是：让你的每轮融资都清楚、简单。对于上文提到的这个例子，如果说把自己的交易前估值定位在800万美元到900万美元之间，那么对所有投资人而言，就是一个非常合理的定价区间，同时也更容易让自己的度过融资募集期。

对待投资人和商业伙伴，都要将心比心。

聪明的钱，就像是镀金的钞票

通常来说，重要的事情需要说三遍。所以我们会告诉创业者，聪明的钱是最好的，如果说有一家顶级风投对你公司估值较低，还有一个“没脑子”的风投给你了一个更高的估值，相信我，请选择前者。

最近，我投资的一家初创公司正在进行A轮融资，我这样对他们说道，“如果红杉资本对你们的估值是1500万美元，另外还有一家三流风投给你们的估值是2500万美元，你们觉得，还要问我需要选择哪家风投吗？”

创业者都希望自己能够创立一家伟大的公司，而顶级风投资本公司恰恰能在很多方面给初创公司提供帮助，比如他们可以提供建议，进行导师指导，甚至提供人脉网络。

请记住，公司估值既不是一种科学，也不是什么财务分析作业，它其实是一门艺术。在对公司估值时，不过考虑太多，也不做太多分析，但是在通常成功之路上的每个阶段，你都需要清楚的知道自己需要多少资金才能继续前行，因此你需要提前做好功课。

最后，永远不要在自己的路演过程中，把心中渴望的估值价格写在演讲PPT里，也不要告诉潜在投资人。要让潜在投资人先提出协商估值谈论流程，这样在开启融资之路以前，就不至于把自己推到一个死胡同里面，至少，不会让投资人觉得你是个“智商不够”的创业者。有时候，你需要在种子轮融资时就确定你的目标公司估值，但是千万不要在A轮融资的时候这样做。

需要再次提醒的是，请做好你的功课。要知道自己所处的行业里，最近发生了哪些投融资和估值事情。千万不要信口开河随便扔出一个估值金额，就以为肯定有投资人跟进，天底下没有这样的好事儿。因为一旦谈到公司估值这件事儿，只要投资人想，他们就能让白天鹅瞬间变成丑小鸭。

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