暴风中的宁德时代，如何跳出“看空”泥潭？

万亿宁王，流年不利。

虎年第一周，没人能想到，如日中天的宁德时代居然成为了创业板指数的“黑天鹅”。

新春开盘前5天，宁德时代股价多次暴跌，仅有一天微弱翻红。而作为创业板中的“权重一哥”，高达近20%的市值占比，让“宁王”被动拥有了直接影响创业板指数的能力。

也因此，在上证指数涨幅3.02%的利好背景下，创业板指却累计下跌达5.59％。周五收盘时所报的2746.38点更是创出了2022年的新低。恐慌情绪下，市场中甚至一度传出宁德时代将被剔除创业板权重指数的流言。

股票市场中，短暂的下跌并不可怕，但悲观情绪的蔓延或许是致命的。

面对宁德时代近两个月的“跌跌不休”，首创证券首席经济学家韦志超直言不讳地表示：宁德时代至少还有20%的下探空间。

“在上涨逻辑的催化剂动摇之后，高估值抱团股面临多杀多的窘境，宁德时代短期可能并未见底...未来可能仍有20%下跌空间。”

资本市场中，情绪毫无疑问是一把双刃剑，既能让一家企业飞上天，也能让其狠狠地摔在地上。

宁德时代，正在遭遇前所未有的“看空”危机。

“宁王”虎年遇流言“猛虎”

2021年12月13日，692元/股，1.6万亿市值。

在登陆深圳证券交易所后，这是宁德时代给投资者们贡献出的最耀眼的一份成绩。然而如日中天，往往意味着要开始走下坡路。

自12月14日伊始，宁德时代股价逐渐在震荡中开始一路下行，颇有“温水煮青蛙”之势。直到节前的最后一个交易日，投资者们才猛然惊醒：宁德时代当天收盘价为592.6元，比最高位已经跌去了约100元。

而真正的“炸雷”发生在春节过后。

虎年的第一个交易周，宁德时代除周三外全部以下跌收盘，累计下跌跌17.32％，并在周五以489.99元/股收盘。股价跌破500元的同时，市值也损失超2000亿元人民币，一时哀鸿遍野。

如果以2021年的三季报的数据为准，宁德时代股东户数共计13.42万户。那么，虎年第一周，“宁王”的股东们就不得不接受户均亏损超150万元的惨痛局面。

而基金机构的损失更是触目惊心。有媒体统计，目前超过1680多只基金持有宁德时代，合计持股2.61亿股。粗约计算，2022年基金持股市值合计蒸发竟超260亿元。

记者注意到，与宁德时代最近的“直线下坠”如影随形的，是数条流言：

·市场传言：拜登政府将33家中国实体列入商务部的“未经核实名单”(Unverified List)，对这些实体从美国出口商获取产品实施新的限制，并要求希望与这些中国公司做生意的美国公司进行额外的调查，而宁德时代也在名单之中。

·网上有所谓的“新闻”截图显示，宁德时代有可能被剔除创业板指数权重，但时间未定；

·微博上有多个账号发博称：“宁德时代和特斯拉谈崩了”。

股价暴跌、流言四起。一时间，“宁王”好似已经陷入了波谲云诡的危机之中。

“组合拳”挽救下跌趋势，但隐患远未消除

重压之下，必须采取行动扭住局面。

2月13日，宁德时代在官方渠道发出公告,称：

“近期，网络平台相继出现宁德时代被美国制裁、被剔除创业板权重指数、与特斯拉谈崩等一系列恶意谣言，引发市场误解曲解，影响企业声誉，谣言无事生非，毫无根据，性质恶劣，宁德时代2月12日已向公安机关报案，将对造谣者依法追究法律责任。”

2月14日，界面新闻独家报道，多家媒体转载称：

“近日从福建省宁德市中级人民法院获悉，宁德时代对蜂巢能源提起了诉讼，案由为不正当竞争，案件将于本月开庭。”

2月15日晚间，宁德时代再次发布公告，披露了2月14日，董事长曾毓群、董事会秘书兼副总经理蒋理、财务总监郑舒接受包括高瓴资本、鸿商资本、腾讯投资、淡马锡、红杉资本、富达基金、华平投资和Capital Group在内的50名投资者调研的情况，并就投资者重点关注的20个问题进行了回复——其中不乏包括原材料布局情况、储能和换电板块进展情况、是否在美国建厂、如何看待友商扩产等热点话题。

报警、公告、起诉竞争对手，再加上董事长的亲自回应，一套组合拳下来，让宁德时代的股价在2月14日和15日，也就是西方的情人节和中国的元宵节，宁德时代喜迎两连红，总算是让投资者们能高兴地过个节。

无论是在资本市场还是在消费市场，这家成立不到十年的公司都保持了长时间的高歌猛进。那么，除了流言，究竟什么才是宁德时代不得不面对的拦路虎？

铁王座，不好坐

打江山难，守江山更难。

根据韩国市场研究机构SNE Research发布的2021年全球动力电池装机量排行榜单来看，2021年全球动力电池装机量前十名分别为：宁德时代、LG 新能源、松下、比亚迪、SK On、三星 SDI、中创新航（中航锂电）、国轩高科、远景动力、蜂巢能源。

其中，宁德时代全球动力电池装车量达到96.7 GWh，市场占有率为32.6%，吃下了全球近三分之一市场份额的同时，也相比去年提升了8个百分点。

在国内，根据中国汽车动力电池产业创新联盟提供的数据，2021年，宁德时代动力电池装车量为80.51GWh，市占率52.1%，继续稳居国内动力电池行业首位。

从全球和国内来看，宁德时代仍保持着领先地位，但外界对其地位的稳固性，仍有疑问。

首先是对“外敌”的恐惧。

全球市场来看，松下尽管位列前三，但逐渐有掉队的趋势，真正在对宁德时代构成威胁的，是刚刚在韩国证券交易所挂牌上市的LG新能源。

2021年，LG新能源交出了市场份额20.3%、装载量60.2GWh的答卷，并且紧紧抓住特斯拉、现代、大众汽车等巨头企业的订单。

尽管2021年的市占率相较2020年有所下降，但LG新能源手里的积压订单数量不可小窥。在今年1月10日的IPO媒体交流会上，新任CEO权暎寿放出豪言，LG新能源的全球市场份额最终将超过宁德时代，其底气就来源于大量的积压电池订单。

在LG新能源拿到30万韩元的顶格IPO定价的同时，也传出了其将在6个国家扩大产能的消息。

韩国人的野心昭然若揭。

对“宁王”变数更大的是，到今年年底，中国新能源汽车补贴将正式结束，而海外地区的补贴则在持续提升，这给2022年的全球市场竞争增添了新的变数。“宁王”想要稳坐全球范围行业龙头的“铁王座”，绝非易事。

与此同时，对宁德时代成本与市值双双过高的“忧患”，一直是业内争议不休的话题。

“宁王的新衣”？

虎嗅研究总监Eastland在《宁德时代的“运动式”估值》一文中尖锐提出，宁德时代存在成本结构怪异和抗风险能力不算强等问题。他认为“宁德时代动力电池成本中，直接材料成本占比高得出奇”。

按其所提供的数据，在宁德时代2017年-2020年的营收成本中，直接材料占比分别为97.9％、99.7％、92.1％和88.9％。这意味着，直接材料成本价的波动，将给“宁王”的成本管理带来巨大影响。

记者注意到，尽管宁德时代近年来已经在上游原材料采购方面积极布局，但鉴于全球锂供给大概率供应紧张程度提升的大背景下，原材料涨价的冲击波并非轰不到“宁王”身上。

除此之外，也有人对锂电池行业更长远的未来忧心忡忡。

某种意义上，如今的新能源汽车=电动汽车=锂电池汽车，但锂电池所需生产材料的资源总量，仍是悬在包括宁德时代在内所有电池厂商的达摩克利斯之剑。

2019年诺贝尔化学奖获得者、被誉为“锂电池之父”之一的英国科学家斯坦利·威廷汉(Stanley Whittingham)就曾在2021年度的世界顶尖科学家碳大会上发出警告，他认为“5到10年之后，目前用于生产锂离子电池的原材料就会被消耗殆尽。”

中国工程院院士、北京理工大学教授、中国化学与物理电源行业协会动力电池应用分会专家委员会主任委员吴锋进一步认为，“从全球的锂资源储量来看，虽然不会在十年内出现短缺，但锂离子电池还需要用到镍、钴等资源，特别是钴资源不仅稀缺而且价格昂贵，这都需要产业未雨绸缪。”

在新能源这个江湖中，没有人能保持轻松，至少长期来看，没有。

结语

任何强者的成长之路上，都少不了质疑声的如影随形。作为中国乃至全球动力电池的行业龙头，宁德时代稳坐榜首之路自然并不比“打江山”更容易。

当我们回顾过往的科技与制造业发展历史，技术的创新、迭代、扩散和颠覆如轮回般不断重复上演，有百年企业，却难有百年龙头。这在面板、电信设备和光伏等产业中已经一再应验，宁德时代今日所面临的艰难局面，未来必定仍会出现。

而今，恰逢百年未有之大变局，中国正迎来新一轮科技革命和产业变革与加快转变经济发展方式的历史性交汇，智能制造仍将是我国主攻的重要方向。对于入选国内第一批“智能制造标杆企业”的宁德时代，我们真心期待它能尽快稳住局面、跳出“看空泥潭”，在全球发展新能源汽车的大潮中，体现更多的中国力量。

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